Le raisonnement du Tambour

Ou les plus grosses absurdités mathématiques entendues, lues, vues et vendues

RÈGLEMENTAIRE

5/8/20243 min read

Le calcul du risque sur les placements financiers

MiFID II (art. 25) impose un profil risque chiffré (échelles 1-7) pour tout placement, y compris vos contrats vie (ACPR 2023-145). PRIIPs et SFDR ajoutent SRI/SRRI obligatoires pour volatilité et impact ESG (UE 1286/2014, UE 2019/2088).

Les assureurs calculent les SRI/SRRI par contrat au niveau des supports (fonds euros/UC) via volatilité historique 5 ans (ESMA guidelines), mais la consolidation client reste manuelle ou inexistante, exposant à des dérives MiFID II.

Outils marché comme O2S agrègent portefeuilles pour arbitrages conformes et suivi risque, Karbon Alpha propose profils risques digitalisés pour CGP ; aucun n'automatise pleinement profil client vs. consolidation SRI/SRRI temps réel.

Manque criant : traçabilité client complète pour audits ACPR = risque RC Pro non couvert car c'est une obligation réglementaire à laquelle le courtier vie est assujetti

Les pratiques actuelles des assureurs et outils sur SRRI/volatilité en assurance vie regorgent de raccourcis aberrants, dénoncés par les experts.

Pratique dominante des assureurs : la « moyenne pondérée »

SRRI contrat = moyenne SRRI des fonds UC : les assureurs publient un SRRI « moyen » du portefeuille (ex. fonds euros 1 + UC SRI 4 = contrat SRI 3), ignorant les corrélations et diversification réelle. Résultat : sous-estimation risque global.
Volatilité contractuelle simplifiée : calcul volatilité historique 5 ans par support individuel, puis agrégation arithmétique sans modélisation portefeuille. Un ETF « minimum variance » SRI 6 peut fluctuer autant qu'un émergent SRI 7 !

Outils marché : aggrégateurs imparfaits

Ils consolident SRI supports pour arbitrages, mais sans calcul volatilité portefeuille (VaR, CVaR) ni matching profil client. Juste un « score moyen » pour reporting.

Limite commune : passé historique seulement (260 semaines), sans stress-tests forward ni scénarios extrêmes (SFDR exige plus).

La légende, la rumeur, ...

"Le régulateur demande de restreindre les placements à des produits sous jacents dont le risque n'excéda pas ce que le client peut supporter au regard des résultats de son questionnaire de risque"

La réglementation

L'ACPR n'autorise pas de limiter les contrats d'assurance vie à des seuls sous-jacents (UC) respectant le profil risque client ; elle exige au contraire une adéquation globale (DDA art. L522-5 Code assurances, MiFID II art. 25).

Exigences précises ACPR

Marché cible défini : chaque contrat doit cibler une clientèle précise (risque, situation financière, durabilité), mais inclure tous supports nécessaires à cette cible (Recommandation ACPR 2023-R-01).
Vérification individuelle : pour chaque client, le distributeur valide que l'allocation proposée (fonds euros + UC) respecte son profil risque/situation financière/objectifs, sans restriction a priori des UC disponibles.
Suivi permanent : arbitrages et évolutions portefeuille contrôlés vs. profil initial (ACPR 2024-R-03).

Risque ACPR

Limiter les UC expose à des sanctions pour "gouvernance produit inadaptée" ou "refus abusif d'adéquation" ; l'ACPR sanctionne plutôt les inadéquations constatées (70% contrôles).